上周市场回顾
关键词：市场普涨
节前一周权益市场收涨，上证指数上涨0.4%，深证指数上涨1.4%，沪深300上涨0.4%，创业板指上涨1.2%，科创50上涨3.4%。
债市收涨，10年国债收益率收于1.79%左右，下行约2bp，7年国债收益下行1.4bp左右，1年国债收益率下行约0.6bp，3年期中债企业债收益率下行约3bp。
行业涨跌榜
申万一级行业中，综合、计算机、电子涨幅靠前，纺织服饰、食品饮料、美容护理跌幅靠前。
2、经济事件动态
（1）2月16-20日春节期间，全球重要股指多数上涨，投资者对AI颠覆性影响的担忧缓和、欧股财报强劲、以及美国更高法院裁决关税无效，推动市场风险偏好总体回升。
解读：AI产业链叙事助推韩国KOSPI领涨，涨幅达5.5%。欧股表现次之，法国 CAC40、英国富时100、意大利富时、德国 DAX 指数，分别上涨2.5%、2.3%、2.3%、1.4%。纳斯达克和标普500分别上涨1.5%和1.1%，涨幅相对温和。
美联储降息预期回撤，以及美伊局势扰动，使得美股相对跑输欧股。而恒生指数和日经225下跌，跌幅分别为0.58%和0.20%。恒指下跌主要受科技股拖累，恒科跌幅达2.9%。日经则部分受日本银行家协会主席发言影响，其在周四（2月19日）表示日本央行最快可能3月升息（之前市场一度因部分数据不及预期，押注加息延后，日债收益率明显下行）。
债市表现分化，美债收益率全线走高，非美中长债收益率普遍下行。美国经济滞涨格局初显，同时美联储官员表态偏鹰，导致市场降息预期大幅回撤，从节前的63bp降至56bp。受此影响，美债各期限利率均上行，2月20 日相对2月13日，2年期、10年期、30年期品种分别上行7.1bp、3.4bp、2.9bp。其余国家长端利率多为下行，特别是日本，10Y 和 30Y 品种分别下行 10.5bp 和11.9bp，背后是日本2025年四季度 GDP 低于预期，以及1月CPI同比创2024年 1月以来最小增幅，市场押注加息延后。法国、英国通胀回落，也推动其国债长端利率下行4-6bp。
商品市场普遍上涨，外部局势反复是主线。2油价对此反应最为敏感，2月18日油价大涨超4%，春节周油价累计上涨幅度接近6%。金银价格同样上涨，此外，美国“滞胀”叙事也扩大了金银涨幅。2月16-20日伦敦银和伦敦金的涨幅分别9.34%、1.30%，此外工业金属中的铝和铜跟随金银步伐，分别上涨0.81%和0.64%。
（2）2026年春节期间，出行活跃度显著提升，日均迁徙规模创历史新高。
解读：2026年春节期间，国内居民出行意愿较高，人流量活跃度刷新历史记录。根据百度全国迁徙指数，腊月廿三至正月初五期间，全国迁徙规模日均指数录得871.44，较2025年（684.17）及2024年（625.35）同期分别大幅增长27%与39%，且显著超越2019年常态化水平（513.17）。
从日度高频数据看，截止正月初五，每日迁徙规模指数均稳居2019年以来更高点位，指向今年春节假期跨区域人员流动高度活跃。与文旅市场的火热形成鲜明反差，2026年春节档电影市场表现全面回落。除夕至正月初五，春节档电影票房累计44亿元，位于近五年来更低水平，同比下滑37.62%，较2019年同期下滑24.34%。排片方面，《飞驰人生3》以36.4%的场次占比位列之一，其次为《惊蛰无声》和《镖人：风起大漠》，排片占比分别为18.5%和17.9%，《熊出没·年年有熊》则以13.1%的占比，维持基本盘。新房成交总量在低基数下实现同比翻倍，其中二线城市贡献主要增量。2026 年春节期间（除夕至初四），有数据的 13 个城市新房成交面积合计 5.18 万平方米，同比增长 100%。尽管同比数据亮眼，但主因是 2025 年同期基数较低，若纵向对比历年数据，今年成交规模较 2024年和 2023年同期分别下滑 2%和 51%。分线级来看，新房成交增量主要来自二线城市的贡献，而一、三线城市仍然相对较弱。
3、市场展望
权益策略：看好科技景气度方向
春节期间的国内外大事：
1）全球风险偏好走强，海外权益与商品多数上涨，非美资产普遍延续了牛市氛围，欧洲、东亚、南美多国股指先后创出历史新高；
2）美国更高法院裁定IEEPA关税违法，随后 *** 启用122条款作为回应，虽然当下关税的影响越来越小了，但需要注意关税或有的后手方案，同时IEEPA退税争议可能对财政赤字形成压力，对黄金阶段性偏利多；
3）科技：假期发酵较多的方向，海外CPO交易TOKEN通胀、海力士 *** 会直指“存储进入卖方市场”、三星海力士继续带领韩股新高、光纤涨价、机器人和大模型在春晚曝光度较高等，假期港股AI应用方向亦有反馈；
5）传统经济：同比农历口径的绝对强度排序，出口＞文旅消费>线下消费>商品消费>制造生产>二手房成交>建筑施工＞新房成交。
关于市场，节前A股缩量至2万亿以下，在节前最后一天这个节点上，因买盘稀少+大资金出售作用下下跌，一定程度上起到了“推倒重来”的效果，如果说节前部分资金有避险和降波需求，在节后或也有回归的可能，本周随着增量资金回归和假期期间非美市场上涨对风偏的引领，市场有望反弹，目前仍继续看好假期发酵的科技景气度方向。
债券策略：“哑铃型”策略值得关注
节前资金面转松、 *** 债发行平稳过峰叠加交易盘买入力量回归、权益市场回调，债市整体走强，超长债下行幅度较大，10年国债收益率博弈1.8%关口。
展望后市，从基本面来看，经济或延续供强需弱格局，对债市形成支撑。短期基本面和供需因素对债市较为有利。需关注3月或有的政策发力可能带来的经济改善预期。通胀方面，受低基数影响，2026年PPI预计将呈现结构性修复态势，上游表现或强于中下游，全年PPI读数有望小幅回正。CPI则因居民收入预期修复缓慢，预计全年读数或略高于2025年水准。
从资金面来看，在央行呵护下资金面预计继续保持宽松，但可能存在 *** 债供给、信贷开门红等扰动。节后随着现金回流，流动性宽松态势有望延续。关注6个月期买断式的续作情况。货币政策方面，短期内降准降息概率仍降低，1月央行买债规模增量500亿元，呵护态度较为明确，2月有望延续。
机构行为方面，年初配置盘力量强劲，主要得益于银行“开门红”带来的充裕负债端。但在10年期、30年期国债收益率创阶段新低下交易盘在节前可能存在止盈诉求，继续关注股市或有的阶段性行情对债市资金的分流。策略方面，现阶段“哑铃型”策略或仍是主流，建议对交易拥挤、利差过窄的品种保持谨慎，长债收益率或可逢低适当止盈。
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