中金发布研报称，维持欧康维视生物-B（01477）2026年净利润0.56亿元，引入2027年净利润2.07亿元。该行维持跑赢行业评级及基于DCF的目标价10.16港元不变，较当前股价有23.45%上行空间。
中金主要观点如下：
2025年业绩略低于该行预期
公司公布2025年业绩：收入8.04亿元，同比增长92.7%；期内亏损1.59亿元，同比收窄40.8%，因研发费用增加，业绩略低于该行预期。
收入持续增长叠加费用率优化，经调整EBITDA实现转正
公司2025年营业收入8.04亿元，2023-2025年CAGR超过80%。2025年眼科产品收入7.56亿元，同比+96.7%，得益于适利达、爱赛平及Alcon引进产品组合放量，以及博优景成功商业化带来的销售分成。公司持续推进费用控制，2025年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为33.0%、22.3%、9.3%，同比分别下降21.5、23.0、18.0个百分点，销售费用率处于医药行业较低水平。公司2025年经调整EBITDA为0.50亿元，实现首次转正。
研发管线丰富，核心品种临床与注册稳步推进
根据公司公告，截至2025年12月31日，公司有5款产品处于III期临床、3项真实世界研究、1项处于商业化注册阶段。其中，OT-702（博优景）已获NMPA批准上市；公司预计OT-101（低浓度阿托品）最快将于2026年7-8月完成III期MRCT三年给药并揭盲；老视药物OT-802（1.25%毛果芸香碱）获得III期临床批件；OT-301（格贝前列素）全球多中心III期临床达到主要终点指标，超越拉坦前列素；OT-211国内III期临床完成首例受试者入组。
商业化 *** 持续铺开，产能稳步提升
根据公司公告，截至2025年底公司已覆盖医院超2.2万家，其中三甲医院超2800家。2025年11月与上药控股关于进口产品达成战略合作，以优化眼科医疗供应链，提升进口医疗产品流通效率。生产方面，苏州基地2025年已完成27批次商业化生产，优施莹本土化生产进入审评阶段，该行预计有望降低公司商业化产品整体成本。
风险提示：新产品上市进度不及预期；候选药物盈利不及预期。