2026年4月10日晚间，冰川 *** 披露了一季度业绩预告，数据令市场大为震惊。预告显示，公司2026年之一季度归属于上市公司股东的净利润预计亏损950万元至1350万元，而上年同期为盈利1.89亿元，同比由盈转亏。
即便剔除非经常性损益，扣非净利润的恶化同样触目惊心。报告期内，扣除非经常性损益后的净利润预计亏损2900万元至3350万元，上年同期为盈利1.86亿元。
消息披露后的之一个交易日，冰川 *** 股价应声跳水。4月13日收盘，公司股价下跌11.87%，成交额达4.38亿元，市场情绪快速转向悲观。
这份业绩预告的出炉，意味着这家靠“副玩法买量”红极一时的华南游戏大厂，正陷入“旧酒难卖、新酒未成”的双重困境。而在业绩“断崖”的背后，冰川 *** 依赖了四年的买量逻辑，正在失去它的魔力。
业绩过山车：买量之下的“如赚”魔咒
冰川 *** 自2022年全面押注“副玩法买量”模式以来，营收与利润便高度与买量投放节奏绑定。所谓“副玩法买量”，是指在短视频平台投放与游戏实际玩法差异极大的休闲小游戏广告（如走点抓小偷、拯救神烦狗、拧螺丝等），吸引大量泛用户下载安装后，再通过游戏内数值付费实现商业变现。
这一打法在初期确实为冰川 *** 带来了惊人的增长。2022年，公司营业收入同比大增304%至20.5亿元，净利润1.29亿元；2023年，营收进一步攀升至27.8亿元，净利润增至2.73亿元，双双创下上市后新高。
然而，当“买量”这把双刃剑挥舞得过于用力时，代价也随之而来。2024年，公司销售费用攀升至23.02亿元，占全年收入的83%，但营业收入仅同比增长0.2%至27.9亿元，归母净利润则由盈转亏2.47亿元，几乎将前两年积攒的利润全部回吐。
2025年，公司开始战略收缩，主动降低低效投放，全年营业收入降至25.54亿元，同比下降8.40%，但归母净利润反而回升至4.79亿元，同比大幅扭亏。这份“剪刀型”成绩单看似亮眼，实则暴露了核心问题——冰川 *** 的盈利并非来自游戏内容的竞争力提升，而是单纯通过削减买量成本换来的。
一季度“断崖”的原因：老游戏老化、新游戏回血慢
步入2026年一季度，冰川 *** 此前靠“省钱”换来的利润窗口，再度被现实打破。业绩预告显示，公司成熟期游戏产品《X-hero》《超能世界》等随着运营周期的延长，充值流水较上年同期出现明显下降。
这些产品均是冰川 *** 过去三年的核心收入支柱，它们度过巅峰期后带来的流水自然回落，构成了公司一季度营收下滑的主要原因。与此同时，新游戏的补位速度明显滞后。公司推出的SLG类新产品正处于大规模市场推广阶段。基于前期测试数据，公司持续加大了对该产品的市场投放力度，销售费用同比显著增加。
然而，SLG类产品的商业化特性决定了其充值回收周期远长于传统卡牌游戏，新游戏带来的收入增量尚不足以完全抵消成熟产品流水的自然回落，最终导致总营业收入同比下滑，净利润由盈转亏。
这一局面，是冰川 *** 目前最棘手的内生性问题——公司当前的产品线处于“换挡期”，旧游戏正在老化，新游戏尚未形成有效的收入支撑，而SLG的长回收周期进一步拉长了这一转型窗口。
买量模式的根本矛盾：越投越亏，不投更难
回顾冰川 *** 过去数年的发展轨迹，其业务模式与买量策略之间始终存在一个难以调和的矛盾。
2024年，公司已经尝过“买量反噬”的苦果。当时前三季度销售费用高达19.11亿元，而同期营业总收入仅19.83亿元，营销投入几乎吞噬了全部收入，导致公司出现了惊人的运营亏损。
但问题的本质在于：冰川 *** 的产品缺乏自然流量增长的能力。正如市场分析所指出的，在脱离副玩法买量模式后，公司的游戏是否还具备市场竞争力，能否实现用户的自然增长，答案并不乐观。这就意味着，如果大幅削减买量投入，收入将面临断崖式下滑；如果持续买量，销售费用又会侵蚀利润。
更深层次的危机在于，副玩法买量模式本身正在遭遇用户信任的崩塌。玩家通常是被广告中的休闲小游戏吸引而下载，但实际体验到的往往是另一套以数值养成和付费变现为核心的玩法。这种货不对板的体验，在经历了两三年的反复透支后，已令大量玩家对副玩法广告产生普遍抵触，买量转化率持续走低。
买量红利消失后的冰川 *** 走向何方？
从2022年的增长神话，到2024年的巨亏，再到2025年的“断臂求生”，直至2026年一季度的再度亏损，冰川 *** 的业绩犹如坐上了一台剧烈颠簸的过山车。这一切波动的根源，在于其业务模式极度依赖买量驱动，而买量策略本身又受制于外部流量成本、用户信任度、产品生命周期等众多不可控因素。
冰川 *** 一季度业绩由盈转亏，表面上看是“老产品衰退叠加新产品未回血”的结果，实质上是其长期依赖的买量增长模式已不再奏效的直接信号。对于这家曾经靠副玩法买量风生水起的游戏公司而言，真正的挑战或许不在于这一季度亏了多少钱，而在于如何在不依赖买量的前提下，重新证明自己的产品具备市场竞争力。