从工业革命的蒸汽轰鸣到信息时代的数字浪潮，再到当下以人工智能为核心驱动力的第四次科技革命，产业结构的迭代从未像今天这样快速而深刻地改变着世界的运行逻辑。如何在纷繁复杂的产业变革中捕捉确定性方向，成为每一位投资从业者无法回避的核心命题。基金经理的能力边界不再是个人边界，而是一个平台的投研实力。
华安基金作为业内最早深耕科技投资的基金公司之一，集结了兼具“产业学术背景+深厚投研实力”的投研团队，凭借深厚的产业积淀与团队协作能力，在科技投资领域不断扩容、深耕与迭代探索。
华安基金副总经理、首席投资官翁启森作为华安基金投研平台的“架构师”，工业工程出身、台积电工程师背景赋予其深厚的科技产业洞察。翁启森拥有31年证券、基金行业从业经历和超15年的投资管理经验，2008年4月，他带着丰富海外投资经验加入华安基金，带领团队在结构性行情中精准捕捉TMT、VR、跨境电商等前沿机会。在建设投研梯队方面，翁启森倡导开放分享文化，也是大家眼中最懂管理投研团队的首席投资官。
《洞见﹒新产业》第五期对话基金经理翁启森，以下是基金经理的精彩观点分享。
1．三阶段回望产业变迁，新周期锚定结构性机遇
主持人：您来华安已18年，经历了市场的多轮周期。站在2026年，您如何回望过去18年的产业变迁？
翁启森：过去18年，中国经历了巨大的变革，产业变迁大致可分为三个阶段。
之一阶段是2008年全球金融危机之后，中国推出“四万亿”基建投资计划。那个年代，中国正处在人口红利与城镇化驱动的投资大周期中，产业投资的逻辑相对简单——跟踪货币信贷与基建投资规模即可把握节奏。
第二阶段始于2015年前后，随着80后、90后成为消费中坚力量，时代的主旋律转向消费崛起与移动互联网浪潮。中国经济从基建投资驱动逐步迈向消费驱动，一批具有代表性的中国品牌与互联网平台公司蓬勃兴起。
第三阶段是疫情之后，我们迎来了AI投资的大周期。一方面，中国制造业在全球供应链中的地位显著提升，制造业出海成为新生力量；另一方面，2023年掀起的AI新一轮IT革命，带来了算力、技术革命及基础设施的巨大投资机会。此外，在全球逆全球化进程中，中国坚持高质量发展，自主可控与产业结构升级亦催生了丰富的产业投资机遇。
主持人：当前的宏观经济周期如何影响不同产业链的格局与命运？
翁启森：过去，中国经济周期与基建投资、资本开支高度相关；但2018年供给侧改革之后，在高质量发展框架下，新兴产业受到政策扶持，产业投资机会开始与传统宏观周期脱钩，转向结构性机会。因此，投资者应特别重视在高质量发展的宏观背景下，把握市场中结构性的发展机遇。
2．三类机会区分产业逻辑，五大方向前瞻时代主线
主持人：市场上有涨得快的产业，走得稳的产业，也有跟着国际局势走的产业。如何区分并分析这些不同类型的产业？
翁启森：市场上的投资机会大致可分为三类方向。
之一类是高景气成长产业，如AI算力、AI基建，以及全球渗透率持续提升的新能源产业。对于这类产业，最核心的关注点是成长速度，投资上更看重PEG（市盈率相对盈利增长比率），以及成长的速度、效率与产业地位。
第二类是稳健成长的龙头企业。过去三年，中国涌现出一批在全球具有影响力的大企业，它们具备稳健成长、高分红、低估值的特点。对于这类价值型标的，应从价值投资的角度寻找机会。
第三类是由地缘政治引发的能源价格变化，以及供给侧改革带来的机会。国内一些新材料、能化产业因供给约束、库存收缩，开始享受价格变动红利。分析这类机会，关键在于判断产业周期与库存周期是否形成共振，从而评估供给收缩后企业创造的价值。
主持人：未来真正能够引领时代的产业投资机遇可能在哪里？请给几个坐标。
翁启森： 之一，全球更大的投资关键词是AI，但渗透率对大多数消费者而言仍处于摸索期，AI投资仍处上升周期。不仅算力，相关电力、半导体、光通讯等领域也承载AI产业的投资机会。从云AI到边缘AI，再到端侧AI，AI主轴依旧是新时代投资不可或缺的方向。
第二，AI发展需要强大的能源底座，全球新能源渗透率依然较低，而中国在新能源领域拥有强大话语权，新能源汽车、动力电池、光伏、风电等投资机会正不断迭代出新阶段。
第三，中国制造业实力正在重塑全球供应链。在逆全球化进程中，中国设备制造已成为具备产值的投资方向，制造业出海未来还将持续迭代。
第四，生物医药行业。在美国临床肿瘤学会（ASCO： American Society of Clinical Oncology）年会等国际会议上，中国研发的新产品备受关注。中国生物医药以及未来以AI赋能的新一代生物医药，正成为市场焦点。
第五，大金融板块。中国券商正经历深刻变革，无论是国内整合还是未来出海，均值得关注。在人民币持续升值的背景下，新一代金融体系亦可能在产业变迁中寻得更多投资机会。
新旧动能转换非一蹴而就。在拥抱产业变迁的过程中捕捉结构性机会，同时寻找那些在全球舞台上冉冉升起的中国龙头公司。
3．复合型人才打破能力边界，平台化投研赋能产业深耕
主持人：AI、机器人等技术迭代极快的产业，对研究深度要求极高，华安基金如何前瞻布局这些产业机遇？
翁启森：首先，提前布局复合型人才。华安的投研平台中，既有来自德州仪器的工程师，也有来自AC尼尔森的数据调研专家，还有北大医学院培养的医生。华安持续鼓励有复合型产业背景的人才，经过金融培训后加入产业研究，掌握投资的关键话语权。
其次，新兴产业如机器人、商业航天等，单一产业背景已无法满足复合学科的研究要求。研究机器人需要同时懂机械、IT、制造、材料甚至AI。因此，华安开始采用任务编组的方式覆盖新兴产业的投研需求，这是产业投资中的重要转型。
第三，在行业机会发生的之一时间就提早投入。从2023年至今，华安持续跟踪AI产业变迁，捕捉算力基建的投资机会。同时也在大量运用AI算力与大模型赋能投研平台，以AI做深度研究，用科学工具辅助投资经理进行自我检视与风险把控。
主持人：华安投研平台如何打破个人能力边界，实现全产业链的有效覆盖与深度赋能？
翁启森：单一研究员或投资经理的能力边界有限，必须依靠华安投研平台的跨平台支持，才能彰显平台的整体投研实力。
未来，机器人、脑机接口、商业航天乃至生命医药产业，都将反复考验我们能否打破个人能力边界，以跨平台、复合学科的方式实现全覆盖。因此，华安始终坚持多元包容的投研文化——让每位投研人员将各自单一产业的背景擦得更亮，同时又能满足跨时代、复合科学的投资要求，用包容的文化涵盖整个产业变迁过程。
主持人：华安的投研梯队建设与“传帮带”传统是怎样的？
翁启森：华安有一个重要信念：中国新生人才源源不绝，无论是80后、90后，还是AI原生代的00后。我们很早就启动了管培生培养制度，旨在形成内部自我循环与造血功能，同时兼容并蓄地传承组织文化。
华安还积极引入外部优秀人才，实现内外融合。我们坚持从优秀新生人才中选拔尖子生加入投研团队，鼓励他们发挥自身禀赋。可喜的是，华安的新生代投资经理常常一上台便能交出优异的业绩，这也证明了华安的培养制度行之有效。
在“老带新”方面，华安有一套独特的传帮带体系。投研架构采用矩阵式组织，许多研究小组由投资经理亲自带队，开展深入的研究讨论，在关键时刻，如市场异动或突发事件发生时，经验丰富的小组长会之一时间调度全组，进行更深度的研究；同时，平台也鼓励研究员先尝试覆盖两到三个产业，待更为成熟后再做转换。
风险提示；基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证更低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。