来源：南财社
继去年三季度业绩暴雷后，五粮液年报竟然也开始“失约”！
01
年报延期踩线披露，
董事长任上被查留置至今
4月28日晚上，原定4月29日披露年报和一季报的五粮液突然发布公告称，为了进一步完善定期报告编制和复核工作，将延期至30日收市后披露财报。并且董事会还对此致歉。
值得一提的事，距离这一条公告发布前，五粮液最新的一条公告就是董事长曾从钦因为严重违纪违法被查。
曾从钦被查的相当突然，春节刚开年没多久，就被官宣留置，而后曾从钦的名字也迅速被撤下官网。至今官方认为披露后续消息。
据行业媒体报道，曾从钦被留置后，宜宾市国资迅速介入，安排宜宾市委常委刘乃贵临时主持五粮液集团与股份公司全面工作。但五粮液始终没有正式公告聘任新任董事长，“一把手”空缺至今，仍在过渡期。
也因此，市场普遍认为，这次五粮液财报披露的延期，可能是因为董事长曾从钦被留置至今，“一把手”位置空缺，导致财报没法定代表人签字。而代签可能又会因为内部审批与复核流程延长。
按照 A 股规则，上市公司年报法定披露截止日为次年4月30 日。五粮液原定披露时间本就已临近最后期限，此番再度延后，直接踩线截止日披露，仅勉强守住合规底线。
除了董事长任上被查之外，近期监管正式落地的董秘监管新规，也意味五粮液人事上还将迎来持续变动。
据最新的“董秘新规”规定，董事会秘书不得兼任经理、分管经营业务的副经理、财务负责人。董事会秘书兼任上市公司其他职务的，应当明确区分董事会秘书和其他职务的职责，确保有足够的时间和精力独立履行董事会秘书职责。该新规将于5月24日起施行。
目前，五粮液的董秘章欣，身上还兼任副总经理、非独立董事、财务总监三职。明显不符新规要求。后续人事调整已是必然。
02
三季度业绩暴雷，痛失“白酒老二”
事实上，即便没有上诉因素延期，五粮液本身的业绩也可能相当难看。
去年第三季度，五粮液业绩突然“暴雷”，营收净利润竟然双双腰斩过半：
营收81.74亿，同比下滑52.66%；扣非净利润20.15亿，同比下滑65.81%。
业绩被直接踹回了2018年的水平，创下上市20多年来单季度更大跌幅。
虽然白酒普遍业绩不好，但谁都没想到，头部的“茅五”也会业绩暴雷。
而五粮液的这次暴雷，直接让第三季度营收、净利润被山西汾酒赶超，短暂打破了“茅五”这样稳固的双龙头格局，五粮液也痛失“白酒老二”宝座。
五粮液延期了，但其他白酒龙头却准时披露了年报。
比如前几天茅台披露的年报，营收1721亿，同比下滑1.20%；净利润823.2亿，同比下滑9.69%。这也是茅台上市以来首个业绩双降的年报。
对比五粮液，茅台去年三季度虽然增速也在持续下滑，但至少仍保持增长，尤其是第三季度，整个白酒股业绩集体下滑的情况下，只有茅台以0.56%、0.48%的微弱增长，维持着白酒最后的颜面。
然而到了第四季度，营收411.5亿，同比下滑19.35%；净利润急转直下，下滑30.34%至176.9亿，直接拉垮了全年业绩。
茅台尚且如此，五粮液又能好到哪去？
而山西汾酒还在进一步追赶五粮液。财报显示，山西汾酒去年营收387.2亿，同比增长7.52%；净利润122.5亿，同比微增0.028%。虽然整体年度营收和净利润水平来看，五粮液依旧还是“白酒老二”，但业绩表现已经明显与山西汾酒出现分化。
这一变化背后，或许预示着次高端白酒品牌正在加速突围，传统高端白酒固化的行业格局，正悄然松动与重构。
03
市场看空，股价跌破100元
市场也不看好五粮液。
去年三季报出来前，广发证券就已经给出了“看空”。还认为，五粮液的2025年Q3的业绩暴雷仅仅只是一个开始。其2025年、2026年或将迎来业绩持续下滑，预计2026年净利润将下滑至236.5亿元，并抛出了“五粮液、泸州老窖易位”的观点。
股价上，五粮液自2021年股价达到334.81元历史高点后，便开始震荡下跌。而2025年，五粮液股价下跌的趋势仍没有好转，去年跌幅超20%，股价跌至100元出头。
今年以来，五粮液股价开始向100元下探，多次触及100元的临界点。而4月29日，财报延期的公告一出，五粮液开盘直接跌破100元，盘中更低一度跌至97.04元，收盘报98.34元。
五粮液上一次跌破100元，还是在2024年9月。不仅时隔一年半再次跌破100元，股价更是创2020年4月以来新低。
04
渠道压货，价格严重倒挂
五粮液的困境，和白酒消费市场遇冷脱不开关系。但又不仅仅全都是行业周期的锅。
去年以来，白酒消费市场疲软、价格倒挂，渠道库存压力加大，压力全都压到了经销商身上。为了回笼资金，有些经销商开始低价抛售，进一步加剧了价格倒挂。
中酒协报告显示，2025年上半年动销更好的价格带分别为300~500元、100~300元、100元及以下，而渠道利润倒挂最严重的前三价格带则分别为800~1500元、500~800元、300~500元。
而五粮液普五恰好处于倒挂最严重的800~1500元价格带核心区间。
从更长的历史来看，五粮液也曾超过茅台，稳居行业龙头，但五粮液运营战略上的短视，为了迅速做大市场开启OEM贴牌和品牌买断模式，严重影响了五粮液的品牌价值，导致其价格体系长期混乱，价格倒挂和区域串货，最终被茅台一步步超越。
而过往历史埋下的种种问题，仍在持续影响着五粮液的未来。产品结构不均衡、渠道改革和品牌运营的滞后，让五粮液未来的成长性、估值想象空间，都远不如茅台和汾酒。
股价再度失守百元、业绩承压、掌舵人空缺、人事变革在即，多重压力之下，五粮液接下来该如何走出低谷、破局重生，压力都给到悬而未定的新任董事长身上。