当全市场为韩国股市年内大涨欢呼时，汇丰银行逆势警告，当前行情已是高度拥挤的共识交易。尽管盈利预期强劲、AI叙事主导，但几乎无分歧的看多评级与本土散户驱动的资金结构，已使风险急剧累积。汇丰坚持“减持”立场，认为任何负面催化剂，都可能引发市场大幅波动与集中抛售。
当市场为韩国股市年内近20%的涨幅欢呼时，汇丰却发出警示：极度拥挤的共识交易正酝酿巨大风险。
2月6日，汇丰亚太区股票策略主管Herald van der Linde在报告中表示，当前对韩股的乐观情绪已接近危险边缘，流动性掩盖了结构性风险。汇丰团队坦言，其对韩股的“低配”策略已错过显著涨幅，但该行坚持认为，问题关键并非在于质疑AI前景、芯片需求或公司治理改善，而在于交易过度集中与情绪极度乐观。
数据显示，当前市场共识高度一致：SK海力士的44位分析师中，41位给予“买入”评级；三星电子更是未出现任何“卖出”评级。汇丰警告，这种几乎无分歧的看多局面，往往预示风险临近。报告警告称：
“如果AI叙事出现动摇，投资者可能会同时涌向出口。即使市场自年初以来上涨，我们仍要提示这一风险。为此，我们只能硬着头皮忍受这种痛苦。”
外资悄然离场，本土散户推高韩股
尽管基本面数据强劲，但汇丰银行警告，韩国股市的利好可能已被过度定价，且资金流向已出现危险背离。根据汇丰报告，FTSE韩国指数成分股2026年盈利预计翻倍，主要由存储芯片巨头驱动，造船、国防等工业板块也同步增长。然而，这些积极因素已充分反映在股价中。
更关键的信号来自资金面：外资正在趁机减持，本轮行情的推动力几乎完全来自韩国本土投资者。报告指出：
“是谁在买入？外国基金实际上在抛售，是国内投资者在推高市场。”
推动市场上涨的主力是散户资金，尤其是通过ETF入场的个人投资者。尽管韩国国民年金公团（NPS）提高了国内股票配置上限，但其影响相对有限。与此同时，韩国“企业价值提升计划”虽在股息税收优惠、董事会独立性等方面取得进展，但在提升股息支付率和降低现金囤积方面，企业仍有显著改善空间。
在此背景下，汇丰坚持对韩股的减持观点。报告警告，在日均波动可达5-6%的市场环境中，由于基金仓位已极度超配，任何负面催化剂都可能引发集中抛售。虽然当前估值（约10倍前瞻市盈率）看似合理，但过度拥挤的交易结构意味着风险收益比正趋于恶化。
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