摩托车行业系列点评二十五：中大排增长稳健 出口表现亮眼

　　事件概述：据中国摩托车商会数据，2026 年1 月250cc（不含）以上摩托车销量6.4 万辆，同比+8.2%，环比-7.4%。　　行业：中大排月度销量同比稳健增长 出口表现亮眼1）125cc（不含）以上：1 月销量66.9 万辆，同比+10.7%，环比+2.2%，主要增量来自于125-150cc 及500-800cc，春风动力、隆鑫通用等头部企业均贡献明显增量；　　2）250cc（不含）以上：1 月销量6.4 万辆，同比+8.2%，环比-7.4%，其中：　　出口：250cc+摩托车1 月出口4.5 万辆，同比+15.3%，环比+9.7%。　　内销：250cc+摩托车1 月内销1.9 万辆，同比-5.9%，环比-32.6%。　　结构：500cc+排量车型增长强劲 自主高端化提速1）250cc　　3）500cc　　4）排量＞800cc：1 月销售0.2 万辆（其中隆鑫0.1 万辆），同比-3.8%，环比+27.0%。　　我们认为1 月整体中大排量摩托车销量同比继续维持增长，内销表现相对平淡，出口保持较高增速。展望2026 年，供给持续丰富，叠加春风动力、隆鑫通用、钱江摩托等龙头摩企发力出口业务，中大排内外销有望共振向上。　　格局：头部企业份额稳固 隆鑫、春风份额领先1 月250cc+销量前三名分别为隆鑫通用、春风动力、钱江摩托，CR3 市占率合计为47.5%，1 月CR3 市占率较2025 年全年上升0.9pct，其中：　　1）隆鑫通用：250cc+1 月销量1.1 万辆，同比+27.7%，市占率17.7%，环比+2.7pcts；1 月市占率较2025 年全年+2.9pcts；2）春风动力：250cc+1 月销量1.1 万辆，同比+38.9%，市占率17.5%，环比+2.7pcts; 1 月市占率较2025 年全年-2.3pcts；3）钱江摩托：250cc+1 月销量0.8 万辆，同比-25.5%，市占率12.3%，环比+6.8pcts。1 月市占率较2025 年全年+0.4pcts。　　春风动力：极核销量同比大幅增长 产品结构持续升级据中国摩托车商会数据，春风动力1 月两轮总销量4.7 万辆，同比+132.3%，环比+26.2%，其中燃油摩托车销量1.9 万辆，同比+43.6%，环比-7.8%；极核电摩销量2.9 万辆，同比+208.3%，环比+66.9%。公司四轮沙滩车出口销量为1.6 万辆，同比+59.6%，环比+6.0%。　　中大排摩托车：1 月250cc+摩托车1.1 万辆，同比+38.9%，环比+9.3%；? 两轮车分区域：　　1）出口：1 月销量为1.4 万辆，同比+47.2%，环比-2.8%。　　2）内销：1 月销量为3.4 万辆，同比+156.4%，环比+43.3%。　　两轮车分结构：　　1）200＜排量≤250cc ：1 月销量0.4 万辆，同比-19.2%，环比+71.2%；2）250＜排量≤400cc：1 月销量0.1 万辆，同比+245.7%，环比+143.1%；3）400＜排量≤500cc：1 月销量0.6 万辆，同比+17.6%，环比-12.1%；4）500＜排量≤800cc：1 月销量0.5 万辆，同比+54.4%，环比+34.3%；全新车型三缸675SR 于2024H2 上市并开启交付，675NK 于2025 年3 月上市，贡献增量。　　2025 米兰展：高端新车频出，公升级车型亮相：　　1) 全新旗舰ADV：1000 MT-X：春风动力完全自主研发的公升级ADV。它搭载了946cc 直列双缸发动机，更大功率83kW（约113 马力），更大扭矩105N・m。车辆配备了六轴IMU、弯道ABS、可调牵引力控制系统、双向电子快排以及全可调的KYB 悬挂和布雷博制动系统，电控配置全面。此外，诸如电动可调风挡、加热手把与坐垫等舒适性配置，也让它成为一款兼顾越野与长途旅行的硬派ADV。　　2) 性能旗舰原型：V4 SR-RR Prototype：春风动力展示技术实力的里程碑之作。它搭载了一台997cc 的90°V4 发动机，曲轴功率超过157kW（约210马力），功率重量比达到0.86 kg/hp，跻身顶级性能超跑行列。外观上采用了先进的空气动力学设计，包括主动式定风翼，并配备了半主动电子悬挂和高阶动力控制系统。　　两轮车展望：关注春风动力两轮核心两方面增量：　　1）内销方面：重点布局450cc 和650cc 级别新车型， 主要车型包括450NK/500SR/450CLC/675SR/450MT 等，对于销量的拉动作用值得期待；2）出口方面：2021 年起在海外四轮市场地位逐步稳固之后，两轮加速向海外市场拓展，开启两轮海外新增长极：据中国摩托车商会数据，2022 年、2023年、2024、2025 年春风动力摩托车出口销量分别4.6、7.5、12.6、14.6 万辆，同比分别+72.0%、+63.4%、+66.6%、+16.4%，2026 年凭借产品力优势及更加丰富的车型供给，我们预计或将维持较高增速。　　隆鑫通用：深耕摩托车出口 无极品牌焕发新机据中国摩托车商会数据，隆鑫通用2026 年1 月摩托车（含三轮）销量10.6 万辆，同比-34.2%，环比-25.3%。　　中大排摩托车：1 月250cc+摩托车销量1.1 万辆，同比+27.7%，环比+9.3%。　　其中800cc+车型（以DS900 为主）单月销量1038 辆，维持强势。　　出口：1 月销量为9.6 万辆，同比-34.6%，环比-25.7%，其中800cc+车型出口1033 辆，维持强势。　　2025 米兰展：400ccADV 踏板成为焦点：　　1) 全场景ADV 踏板：SR450X：旨在打破传统踏板车的使用边界。它搭载一台398cc 双缸发动机，更大功率31kW，更大扭矩42N・m。拥有180mm 的高离地间隙和“公路-越野”两用轮胎，配合KYB 可调减震，使其具备应对非铺装路面的能力。　　2) 都市通勤踏板：SR16A：专注于提升城市日常通勤的品质。它通过特调的稳控手把系统和高效隔振技术，有效抑制了行驶中的手把与座垫振动。　　展望：公司深耕摩托车出口业务数十年，新品牌无极经过五年的发展，已经成长国产为休闲娱乐运动机车头部品牌。无极主要覆盖高端摩托车市场，近年来推出CU525、DS525X、SR250GT 、DS900 等多款爆品，目前正处于强产品周期阶段。据公司2024 年年报，无极品牌国内外渠道建设效果显著，国内销售网点共 990 个，海外建成销售网点1,165 个，其中欧洲地区近900 家，为销量持续增长奠定坚实基础。　　钱江摩托：产品定义能力提升明显 出口注入新动能据中国摩托车商会数据，钱江摩托2026 年1 月销量3.6 万辆，同比-1.6%，环比+46.3%。　　中大排摩托车：1 月250cc+摩托车销量0.8 万辆，同比-25.5%，环比+105.4%；? 分区域看：　　1）出口：1 月销量为2.6 万辆，同比+60.6%，环比+34.6%。　　2）内销：1 月销量为1.0 万辆，同比-51.3%，环比+119.8%。　　2025 米兰展：　　1) V4 动力复古：EQUUS 600（EQvv S 600）： “咖啡骑士”风格的复古车型是钱江展台的一大亮点。它搭载了一台结构独特的600cc 90°V 型四缸发动机，更大马力68 匹，并配备电子油门和两种动力模式。车身采用铝合金双翼梁车架，将发动机作为受力单元，营造出强烈的机械美感；2) 首款三缸ADV：Reno 900：标志着钱江进入了公升级多缸ADV 市场。　　它搭载一台900cc 三缸发动机，更大马力120 匹，更大扭矩93 牛・米，配备前19 后17 英寸的辐条轮毂，外观设计敦实饱满，充满冒险气息。　　展望：公司产品定义能力提升明显，2025 年9 月钱江摩托QJMOTOR 选择以独立姿态亮相，于摩展开幕前一日举办战略发布会，推出涵盖街车、巡航车、仿赛等六大品类的全新车型矩阵。展望全年，旗舰街车追921、闪600 V4陆续上市，有望接棒产品周期。　　投资建议：中大排量摩托车市场快速扩容，供给端头部车企新车型、新品牌投放加速提供行业发展的核心驱动力，同步助长摩托车文化逐步形成，持续推荐中大排摩托车赛道。参考国内汽车发展历史及海外摩托车市场竞争格局，自主品牌有望成为中大排量摩托车需求崛起高收益者，推荐【春风动力】、【隆鑫通用】、【钱江摩托】。　　风险提示：中大排摩托车需求下滑；禁、限摩政策收紧；市场竞争加剧。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。 （：贺