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来源：湘股策
作者 | 肖不离
制图 | 小黑
年报季落下帷幕，147家湘股的负债账本也悉数亮相。
过去一年，湘股负债图谱如同湘江潮涌，起落之间，暗藏着企业提质增效与风险防控的深层密码。
据统计，截至2025年末，147家湘股总资产3.16万亿元，较上年末增长6%；总负债2.24万亿元，增长7%；资产负债率70.84%，提升0.71个百分点。
总体来看，湘股整体负债小幅走高，板块分化愈发明显，具体到个股，则差异显著。例如，ST张家界引入战投成功化解危机；去年刚迁址湖南的ST金鸿，今年却迈入重整进程。
截至2025年末，排除长沙银行，已有8家湘股资产负债率超过90%，濒临或已经资不抵债。其中，威领股份的速动比率、流动比率逐年下滑，短期偿债风险高企，已经因归母净资产为负、财报内部控制被否，戴上了“*ST”的帽子。
放眼整个湘股军团，究竟谁在“良性扩张”，谁又在“悬崖边跳舞”？
接下来，湘股策带你穿透财报数据，速览负债账本。
湖南裕能债务大增四成，入围前十
截至2025年末，147家湘股合计负债达2.24万亿元。其中，21家湘股跻身“百亿负债俱乐部”，1家负债超万亿元。
和上年相比，百亿俱乐部成员减少两家，看似“瘦身”，但负债前十的入围门槛却悄悄提高了61亿元。
负债前十中，前八名的位置稳如泰山，没有出现任何变动，但各家的负债规模都有不同程度的起伏。
其中，金融业三巨头长沙银行、方正证券、五矿资本，依然牢牢占据前三席位。
长沙银行继续以1.19万亿负债规模高居湘股榜首，较去年末增长11.20%。不过，对于银行来说，存款即负债，万亿规模本质上反映的是吸储能力而非困境信号。
数据显示，2025年，长沙银行吸收存款8022亿元，占总负债比例达67.65%，不良贷款率保持在1.15%的低位，资产结构稳健。
排名第二、第三的方正证券、五矿资本，同属金融行业，业务逻辑类似。
钢铁龙头华菱钢铁虽然走出了“减负”路线，但负债规模下降幅度不算大，依然稳稳守住第四名。截至2025年末，公司总负债794.11亿元，同比下降4.28%；资产负债率53.46%，较上年末降低2.56个百分点。
中联重科、现代投资、蓝思科技、华银电力分别排在第五、六、七、八位。
变化主要出现在第九、十位。
轨道交通装备龙头时代电气总负债261.59亿元，同比增长30.54%，排名升至第九；上年第九的旗滨集团，总负债同比下降9.46%，降至第十一名。
第十名是新面孔——湖南裕能。截至2025年末，湖南裕能总负债261.49亿元，同比增长39.97%；资产负债率66.89%，同比提升5.32个百分点。
2025年，湖南裕能持续加码海内外产能布局，完善上游产业配套建设，加上大额开支、营运资金占用增加，以及定增落地滞后等影响，直接推高了公司整体负债规模。
*ST佳沃剥离不良资产，成功化债
负债后十中，不仅排位变动明显，更是迎来了五名新选手。
惠同新材总负债0.42亿元，虽然同比增长35.86%，但仍是湘股中负债最少的企业。
紧随其后的是新选手*ST佳沃，总负债0.57亿元，同比大幅下降99.41%。
背后的原因很简单，2025年，*ST佳沃果断“断舍离”，于当年6月将佳沃臻诚100%股权 *** 给关联方佳沃品鲜，完成三文鱼业务资产剥离。
剥离亏损资产后，*ST佳沃有息负债基本清零，负债规模骤减，2025年末净资产转正至2.75亿元，资产负债率从104.92%骤降至10.87%，摆脱了债务困境。
另外四名新入围的选手——南新制药（ *** ）、族兴新材、ST加加、广信科技，总负债分别为0.97亿元、1.91亿元、2.19亿元、2.20亿元。
再看湘股军团的负债增速，84家湘股总负债实现正增长，较上年末减少1家；63家湘股总负债负增长，较上年末增加3家。
其中，3家湘股增速超过100%，五新隧装以302.47%的增速居首，广信科技、*ST高斯同比增长172.67%、106.28%。
从行业看，湘股军团的负债格局中，“挑大梁”的依旧是金融+重工业。
重资产的工业制造需要巨额资金沉淀，高杠杆的金融服务本身就是“天然的负债机器”，这也符合行业特性。
不过，近年来，新能源电池行业迎来爆发，产业链上的企业为了抢占市场，纷纷加速产能扩建，负债规模自然随之上升，新进入负债前十的湖南裕能就是更好的例子。
4家湘股资不抵债，岌岌可危
事实上，单纯看负债总额，无法全面评判企业债务承压水平，相较之下，资产负债率才是企业财务稳健度的核心风向标。
通常来说，资产负债率维持在40%—60%，是相对合理的“安全区间”，企业既能适度加杠杆谋发展，又不会背负过重压力。
若该数值持续走高，意味着企业的债务压力持续加码。超过90%，已经到了“资不抵债”的边缘，负债累累；要是突破100%的红线，就直接陷入“资不抵债”的困境，岌岌可危。
据统计，排除长沙银行，146家湘股中，资产负债率低于60%的有107家，较上年末增加两家；高于60%的39家，与上年末持平，其中有14家高于80%，增加1家。
高负债阵营中，ST企业与周期弱势行业成为重灾区，压力拉满。尤其是资产负债率TOP10中，ST股占了7家。
TOP10中，已有8家企业资产负债率超过90%。其中，*ST湘邮（ *** ）、*ST开元、ST华扬（ *** ）、ST景峰等4家企业资产负债率超过100%，已经资不抵债，均面临退市风险或经营困境，处境岌岌可危。
与上年相比，TOP10榜单大换位。
上一届“榜首”*ST佳沃2025年上演保壳行动，出清亏损资产，退出榜单；新的“榜首”由湘邮科技（上年第七名）接任。
2022年，湘邮科技实施“技术+市场”的拓展战略，加快对邮政以外行业的市场开拓。
2023年起，湘邮科技跨界与天津膜术工场合作“智惠康信多功能终端”项目，由于回款逾期等影响，2025年公司计提减值准备超4亿元，导致大幅亏损，净资产由正转负，触发退市风险警示，股票简称变更为“*ST湘邮”。
截至2025年末，湘邮科技资产负债率飙升至201.05%。
*ST开元从上年的第三跃至第二，资产负债率127.70%，同比提升32.03个百分点，处境越发艰难。
华扬联众从第六上升3个名次，排名第三，资产负债率110.59%，同比提升19.8个百分点。
2025年，华扬联众因主业持续亏损、大额资产减值导致净资产大幅缩水，资产负债率持续攀升，叠加原实控人资金占用及财务造假等信披违规问题，公司被实施ST风险警示。
ST景峰从第二降至第四，ST百利（ *** ）从第四降至第五。虽然排名下降，但这两家的资产负债率仍在提升，分别为103.45%、96.97%。
好在，ST景峰重整计划执行完毕，迈出了“自救”的关键一步，ST百利则公告拟先行实施庭外重组进程，今年或有望降低负债水平。
排名第六的是2025年刚迁入湘的ST金鸿，资产负债率93.35%。
早在ST金鸿刚刚迁址衡阳，湘股策对其迁址意图以及现有业务格局、债务情况进行了详细解读（详见《从吉林迁至衡阳，ST金鸿狂奔5000里为了啥》），此次入榜TOP10并不意外。
今年2月10日，ST金鸿发布消息称，其债权人苏州乾泓鑫汇已向衡阳中院申请对公司进行重整；截至4月22日，公司已与产业投资人签署《重整投资协议》。
ST金鸿究竟能不能化解债务危机，得看后续重整进展了。
剩下的选手中，华银电力从上年第五降至第七，下降2个名次；领湃科技从第十上升至第九。
威领股份、华民股份是2025年闯入的两名新选手。
2025年，威领股份资产负债率90.70%，同比增加34.95个百分点，排在第八；华民股份资产负债率89.08%，同比增加3.99个百分点，排在第十。
当然，湘股中也有“逆袭成功”的例子。
上年排名第九的ST张家界，通过引入电广传媒、芒果文旅等战投，增厚净资产，降低了负债，成功“上岸”。
至于上年排名第八的ST合纵（ *** ）已迁回北京，彻底退出湘股阵营。
威领股份速动比率连降，风险高企
说完资产负债率，再来说说判断企业短期偿债能力的关键指标——速动比率、流动比率。
该指标能直观反映企业用易变现资产偿还流动负债的水平。
同样先把长沙银行排除在外，剩下146家湘股中，有57家湘股的速动比率低于1，与2024年持平；有32家湘股的流动比率低于1，较2024年增加3家。
其中，友阿股份维持“榜首”，速动比率、流动比率为0.09、0.49。
虽然手头有点紧，但友阿股份整体债务压力并不算大。
截至2025年末，友阿股份总负债为75.50亿元，同比下降2.59%；资产负债率53.81%，处于合理区间。目前，公司正稳步推进“零售+半导体”双主业的发展格局。
排名第二的是ST金鸿，速动比率、流动比率为0.12、0.13。
华天酒店、克明食品继续守住第三、第五的位置不变；ST景峰、金健米业分别下降2个、3个名次，排在第六、十名。
当然，榜单中也少不了新老面孔交替。
威领股份、湘邮科技、新五丰、华银电力是2025年新进入“手头拮据榜TOP10”的选手；上年的道道全、梦洁股份（ *** ）通过优化资产结构，让流动比率、速动比率回升，摆脱了短期偿债困境。
这几家新面孔里，威领股份以0.19的速动比率、0.24的流动比率排在第四位。
此前，2021年—2024年，公司速动比率依次为2.43、0.96、0.68、0.57，流动比率分别为3.24、1.36、0.87、0.64，下降轨迹清晰可见，短期偿债风险逐年高企。
自2021年起，威领股份大规模并购锂矿、建设产线，形成了巨额固定资产与债务。
2025年，碳酸锂行业周期下行，公司主营业务收入大幅萎缩，叠加冶炼产线设备检修导致产量下降，导致锂资源业务重挫，债务集中到期。
截至2025年末，威领股份经审计归母净资产-3205万元，触发《上市规则》第9.3.1条“最近一年净资产为负值”的退市风险警示情形。
同时，审计机构指出公司财务报告内部控制存在重大缺陷，包括资金管理混乱、关联交易失控、资产减值计提不规范等，并出具了否定意见。
自5月6日复牌，公司股票披星戴帽，简称变更为“*ST威领”。
剩下的湘邮科技、新五丰、华银电力，分别排在第七、八、九名；其中，湘邮科技速动比率0.34，同比减少0.54，流动比率0.39，同比减少0.57。
整体来看，湘股短期偿债的格局较为清晰。头部企业依靠规模效应和多元融资渠道稳扎稳打；中游企业则精打细算，利用财务杠杆为未来的业绩爆发蓄力；而那些深陷困境的企业，也正通过重组、重整寻找“生机”。
2025年，张家界、*ST佳沃已经成功化解债务危机，ST景峰、梦洁股份也各施奇招缓解了债务压力。
2026年，ST金鸿、*ST开元、ST百利的重整能否顺利推进？华扬联众、湘邮科技的国资股东会不会伸出援手？众多湘股的化债大计悬念待解，好戏刚刚开场。
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